制造业 ERP 优势显著，探索 AI+应用。
1.历程：起源于中国台湾，深耕制造业IT
深耕制造业 ERP 四十年，形成 know-how 壁垒。公司成立于 1982 年，前期以自研 ERP 服务于台湾地区的制造业企业，后逐渐拓展至智能制造解决方案，于 2002 年开始拓 展大陆市场。 跟随全球产业链转移趋势，完成公司前期积累。公司成功把握住 20 世纪 60 至 70 年 代，日本、德国向亚洲“四小龙”和部分拉美国家转移轻工、纺织等劳动密集型加工产业 的机会，在中国台湾地区形成优势，后又跟随拓展至中国大陆、东南亚地区等，拓展业务 覆盖区域和范围，实现长期成长。
1）深耕台湾地区制造业 ERP（1982-2002）：1982 年公司前身鼎新电脑在中国台湾 成立，专注于制造业企业的 ERP 业务，到 20 世纪 80 年代末期已在中国台湾地区确立领先 地位； 2）拓展大陆地区业务，辐射东南亚地区（2002-2014）：公司于 2002 年与神州数码 合资成立神州数码管理系统有限公司（DCMS)，主动拓展大陆市场；伴随着第五次产业转 移（中国大陆→东南亚），公司确定以鼎捷软件品牌深耕国内、辐射亚太业务布局，先后 组建了马来西亚分公司、泰国分公司以扩张东南亚的业务。
3）确立“智能制造+全渠道零售”布局（2014-2017 年）：2014 年，正式确立基于 智能制造、全渠道零售的互联网+战略布局，同年发布了面向成长型企业的全新 ERP 产品 -E10 管理软件；2015 年，公司正式确定“智能+”战略以及“一线三环互联”战略路径， 以加速推动战略落地，同时与生态伙伴宣告共建智能制造生态圈，并发布新一代智能制造 解决方案-T100 智能云平台； 4）探索云+AI 的制造业应用（2018-至今）：2018 年，鼎捷提出稳敏双态 IT 数智战 略，开始助力企业上云上平台；2020 年，公司引入工业富联作为战略股东，借此完善在智能制造的布局，持续推动 IT 与 OT 的创新融合，同年与华为云联合发布智能制造融合解决 方案，进一步巩固公司智能制造方面的能力。2022 年 8 月，公司推出雅典娜平台，以“智 驱中台”打造数据及知识图谱的解决方案，探索 AI 在智能制造领域应用。
2. 产品：ERP 为核心，形成制造业整体解决方案
公司坚持“智能+”战略，持续推动“一线、三环、互联”的实现路径，产品业务以由 数字化管理向研发设计、生产控制及 AIoT 领域拓展。目前公司已经形成四大业务领域协 同发展的格局： “一线”旨在提升营运效益，帮助企业实现从自动化、数字化到智能化发展，持续拓 展服务商品与智能制造业务； “三环”旨在聚合产业资源，搭建连接用户、系统、设备的工业互联网平台以及提供 数据信息服务，实现供应链协同； “互联”旨在实现跨行业、跨产业的资源重组、共享与整合，打造工业互联网生态圈。 在公司“智能+”的整体战略布局下，帮助企业实现自动化、数字化、智能化、服务化、社 会化转型。
1）研发设计类（PLM 为主）：持续聚焦汽配电子、装备制造等行业，为企业在产品 规划、研发、工艺、生产、采购和质量等部门间构建协同工作平台来实现“设计生产一体 化”，并通过价值交付从深层次解决企业研发生产协同管理的问题，以此提高企业研发和 生产效率。 2）数字化管理类（ERP 及周边）：以 ERP+EPRII 以基础，通过 T100（面向大型/超 大型企业）、E10（面向中大型企业）、易飞（面向小型企业）等产品为企业提供数字化管 理服务，满足制造与流通企业不同发展阶段的管理需求。此外，围绕行业深度经营策略， 依托稳敏双态的产品方案架构，公司积极发展装备制造、零部件制造等行业管理议题新应 用。 3）生产控制类（MOM 为主）：以发展制造运营管理系统（MOM）为核心，聚焦半 导体、机械装备、五金机加、电子组装、汽车零部件及注塑 6 大优势行业，持续优化制造 执行系统（MES）、先进排程系统（APS）、仓储物流管理系统（WMS）、质量管理系统 （QMS）及智能制造中台（MMP）等产品，帮助企业解决计划、任务执行、质量、物流、 资源等执行问题，并针对不同行业，以行业包的形式深化应用于该行业，发展满足行业特 性需求的数智化解决方案。 4）AIoT 类（软硬融合）：基于数智驱动的新型工业互联网平台-鼎捷雅典娜及 OT 设 备产品，聚焦车间自动化与工艺智能化需求制造企业，重点拓展 OT 类方案、设备云工业 APP 及整厂规划（EPC）等方案与产品，并进一步与 OT 合作伙伴发展价值融合的方案与 应用。
管理类软件占比超 50%。在公司业务中，数字化管理业务是公司的传统业务也是公司 优势所在，在 23 年实现收入 12.1 亿元，在公司工业软件业务中占比超 50%；公司生产控 制类和 AIoT 类的业务已经形成一定规模，在 23 年收入分别为 3.3 和 5.2 亿元；公司研发 设计类业务规模较小，23 年该业务收入为 1.2 亿元，当前公司正以装备制造和电子行业的 应用为导向，深化研发设计类产品的发展。
3.经营：研发投入阶段性高增，现金流表现优异
大陆业务持续拓展，整体营收稳定增长。分地区来看，当前大陆地区制造业数字化转 型需求较强，且公司持续加大大陆地区市场开拓，大陆市场业务增长是公司业绩增长的关 键，22 年在大陆营收首次超过 10 亿元，占总营收超过一半，在 23 年实现了 15%增长， 未来继续看好公司在大陆市场的扩张。 非大陆地区可在受益海外 AIGC 发展。公司在境外尤其是台湾的相关业务已步入成熟 期，营收增速较为稳定。但随着 AIGC 对工业制造业赋能优势进一步彰显，雅典娜中台在 台湾等境外地区带来的业务增长趋势明朗，公司相关业务增速或将迎来进一步加速。
部分销售费用转入成本，导致毛利率有所下降，整体盈利能力较强。公司产品化程度 高，整体业务毛利率较高。公司整体维持在 65%左右，管理费用率及研发费用率保持稳定， 由于部分售前及实施人员薪酬计入成本项，导致毛利率与销售费用率同向波动，整体盈利 能力较强，未来有望通过控制销售费用率的途径实现持续提升。
研发投入持续加码，研发团队支撑雅典娜中台及AI发展。公司坚持高比例的研发投入， 并且近年研发投入不断加码，截至 23 年末，研发人员共 1806 人，占公司员工人数比重达 34%，较 2021 年研发队伍扩充 500 余人，根据产品研发节奏，扩充人员主要是面向雅典 娜中台及 AIGC 应用相关的高素质科研人才，目前团队已基本建设完善，预计研发投入企 稳。
对于研发支出会计处理稳健，后续研发成果落地有望拉动净利率提升。公司采取稳健 的财务准则，2019 年-2021 年研发支出全盘费用化，2022-2023 根据雅典娜业务规划， 进行较小规模资本化，短期内会较大程度降低公司当期净利润，但长期来看，随着后续研 发成果的产业化落地，公司利润端有望得到大幅提升，净利率得到显著改善。 现金流良好，为公司经营、研发加码提供保障。公司出于稳健经营的目的，在考虑资 金使用效率的情况下，保持着良好的货币资金，除维持企业正常运营外，还为企业在研发 端的扩张提供了足够资金保障，增强了企业的抗风险能力。此外公司对项目管理较为严格， 保持较低的应收账款，以及较高的经营性现金流水平。